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6月26日，上海合合信息向港交所提交上市申请书，独家保荐人为中金公司。
合合信息核心产品扫描全能王、名片全能王等在C端市场拥有庞大用户基础，B端产品TextIn、启信慧眼也服务于众多行业头部客户。然而，在营收与利润双增长的背后，公司仍面临技术迭代、市场竞争、监管合规等多重挑战。
商业模式上，公司实施双轮驱动增长策略。C端，通过高黏性产品积累用户数字资产，用户分享形成网状裂变，推动低成本扩张，收入主要来自付费订阅。B端，采取“从客户场景到标准化产品”路径，将场景knowhow转化为标准化AI产品，实现规模化复制，收入来自授权、解决方案等。
营业收入及变化：三年复合增长20.6%国际市场潜力待释放
2022-2024年，合合信息营业收入持续增长：2022年营业收入为9.885亿元；2023年增至11.865亿元，同比增长20.0%；2024年进一步增长至14.381亿元，同比增长21.2%，三年复合增长率达20.6%。
净利润及变化：复合增长18.8%高研发投入挤压短期利润空间
2022-2024年，合合信息净利润同样呈现增长态势：2022年净利润为2.837亿元；2023年增至3.232亿元，同比增长14.0%；2024年达到4.005亿元，同比增长24.0%，三年复合增长率为18.8%。
然而，公司研发投入持续高企，对净利润增长形成一定压力：2022年研发费用为2.799亿元，占收入28.3%；2023年为3.234亿元，占比27.3%；2024年为3.905亿元，占比27.2%。
公司表示，未来将继续加大AI前沿基础技术、多模態大模型文本智能技術等研发投入，短期内可能对净利润产生进一步影响。
毛利率及变化：维持80%以上高位B端产品毛利率略低
2022-2024年，合合信息毛利率保持在较高水平：2022年毛利率为83.7%；2023年升至84.3%；2024年维持84.3%。
分产品来看，C端产品毛利率更高，2024年达90%左右，B端产品毛利率保持在60%以上。公司表示，C端产品由于标准化程度高、边际成本低，毛利率相对较高；B端产品因需要一定的定制化服务，毛利率略低，但随着标准化能力提升，毛利率有望进一步改善。
截至2025年3月31日止三个月，公司毛利率为85.6%，较2024年同期的84.5%有所提升。
财务挑战：高研发投入叠加汇率波动短期盈利承压
合合信息在财务方面面临以下挑战：
研发投入持续高企：2022-2024年研发费用分别为2.799亿元、3.234亿元、3.905亿元，占收入比例均超过27%，未来若研发成果不及预期，可能对利润产生持续压力。
汇率波动风险：海外收入占比超过30%，2024年来自其他国家和地区的收入为4.655亿元，占比32.4%，人民币对美元等货币的汇率波动可能影响公司盈利水平。
现金流压力：2022-2024年经营活动所得现金净额分别为3.767亿元、4.511亿元、4.557亿元，投资活动所用现金净额分别为4.555亿元、6.348亿元、6.616亿元，公司表示未来可能继续加大投资，存在一定现金流压力。
风险因素：技术、监管、竞争多重风险交织投资者需谨慎
合合信息在招股书中披露了诸多风险因素，数据安全与隐私合规是其头顶的“达摩克利斯之剑”，是监管机构和投资者审视的重中之重。AI应用的伦理与内容风险、激烈的市场竞争以及持续的技术创新压力，都是其上市后必须长期应对的课题。
技术迭代风险：AI行业技术更新快，若公司无法及时跟上技术发展步伐，现有技术可能过时，导致竞争力下降。例如，多模態大模型技术若出现重大突破，公司若不能及时应用，可能影响产品优势。
监管合规风险：AI行业监管不断演进，《生成式人工智能服务管理暂行办法》《人工智能生成合成内容标识办法》等政策的实施，可能增加公司合规成本，若未能合规可能面临处罚。
市场竞争风险：全球AI市场竞争激烈，公司在全球C端效率类AI产品市场份额仅2.5%，面临来自国内外众多企业的竞争，若不能保持技术创新和产品优势，市场份额可能被挤压。
知识产权风险：公司拥有82项专利申请和111项注册专利，但可能面临第三方知识产权侵权索赔，2023年公司就曾在国际AI竞赛中因技术创新引发同行关注，存在潜在诉讼风险。
数据安全与隐私风险：公司业务涉及大量用户数据处理，若发生数据安全事件或违反隐私保护法规，将损害公司声誉和用户信任，可能面临法律诉讼和监管处罚。
合合信息此次冲刺港股IPO，能否在复杂的市场环境和多重风险挑战下，继续保持业务增长和盈利水平，值得投资者持续关注。
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责任编辑：常福强
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